美德乐北交所IPO临近：盈利疑虑、财务风险笼罩上市之路

美德乐北交所上市在即，业绩波动、财务风险成疑，上市前景笼罩阴霾

【产经观察报道】11月27日，大连美德乐工业自动化股份有限公司（美德乐）即将踏入北交所上市审核的关键节点。这家自诩为国内智能输送系统领头羊的企业，在智能制造装备领域看似光鲜，但其招股书和监管问询回复透露出的诸多隐忧，如同繁华背后的暗礁，可能对其上市之路及未来发展构成重大挑战。

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一、业绩起伏不定，客户依赖风险凸显

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（一）业绩波动缺乏合理支撑

美德乐报告期内业绩波动较大，新增订单含税金额波动明显。数据显示，2022年至2024年，美德乐新增订单含税金额分别为19.01亿元、11.62亿元、12.02亿元；2025年1—6月新增订单含税金额为10.1亿元。尽管美德乐声称2025年1—6月业绩增长主要得益于新能源行业需求的增长，但外界对其业绩合理性的质疑依然存在。

（二）客户集中度过高，依赖风险巨大

美德乐客户集中度高，报告期内向前五名客户的合计销售收入占营业收入的比例始终较高。其中，比亚迪作为其前两大客户，美德乐对其销售收入却连续两年下滑。这种对单一客户的过度依赖，使得美德乐的业绩极易受到大客户经营状况和采购策略的影响。

二、收入确认存疑，成本核算准确性受质疑

（一）验收周期过长，收入确认合理性存疑

美德乐产品验收周期明显长于同行业可比公司，大发彩票网。较长的验收周期可能导致公司收入确认时间滞后，无法及时反映公司实际经营成果。

（二）成本核算准确性受质疑

北交所在审核过程中对美德乐的成本核算准确性提出质疑。公司生产人员数量下降，而人均产出却上升，引发对其成本核算准确性的质疑。

三、财务状况不佳，现金流压力巨大

（一）毛利率持续下滑，盈利能力减弱

美德乐毛利率持续下滑，盈利能力面临挑战。

（二）经营现金流净额大幅减少，资金链紧张

2024年，美德乐经营活动现金流净额大幅下滑，资金链紧张。

四、募投项目合理性存疑，未来发展前景不明

（一）募投项目规模与市场需求匹配性存疑

美德乐拟募资6.45亿元用于多个项目，但未充分说明其规模与市场需求的匹配性。

（二）技术创新不足，产品竞争力面临挑战

美德乐研发投入相对较低，可能导致其在技术创新方面落后于竞争对手。

五、信息披露不充分，合规性受质疑

（一）合同负债与客户预付款反差引发质疑

美德乐合同负债与客户预付款存在反差，引发市场对其是否存在跨期调节收入的质疑。

（二）私募入股与客户关联

私募基金立夏一号入股美德乐，其第一大有限合伙人王明旺被指为欣旺达实控人，引发市场对美德乐信息披露完整性的质疑。

美德乐在北交所上市前夕，面临诸多负面因素，这些问题可能对其上市进程和未来发展构成重大阻碍。监管部门应加强对美德乐的审核力度，确保其信息披露的真实性、准确性和完整性，保护投资者合法权益。